ويبدو أن العملة الأمريكية تستعد لاستعادة مكانتها كأحد الأصول الأكثر جاذبية في الأسواق العالمية.
ووفقا لحسابات أجرتها وكالة بلومبرج الأمريكية، فإن استراتيجية بسيطة تعتمد على الاقتراض بالعملات منخفضة العائد مثل الين الياباني أو الفرنك السويسري، ثم الاستثمار في الدولار، قد تحقق عوائد أكبر من تلك المتوقعة من أسواق مثل الأسهم الأوروبية أو سندات الحكومة الصينية، خاصة عند الأخذ في الاعتبار عامل التقلب.
واستخدمت بلومبرج في حساباتها عوائد توزيعات الأرباح كمؤشر على عوائد الأسهم، والفرق بين معدلات الاقتراض بالين والفرنك السويسري وعائدات الاستثمارات المماثلة بالدولار لتقدير العائد، بالإضافة إلى مؤشرات السندات الحكومية. وتم حساب التقلب باستخدام المؤشرات الضمنية للأسهم والعملات، و”مقايضات” السندات، باستثناء الصين والأسواق الناشئة حيث تم استخدام التقلب الفعلي.
زخم التجارة
ويعزز هذا التحول مكانة الدولار في المحافظ الاستثمارية العالمية، رغم التحديات التي واجهها خلال العام، خاصة مع الاضطرابات التي يشهدها النظام الاقتصادي العالمي.
ورغم أن مؤشر بلومبرج للدولار سجل تراجعا بنحو 7% هذا العام – وهو الأسوأ منذ 8 سنوات – فقد استعادت العملة الأمريكية نحو 3% من قيمتها منذ أدنى مستوياتها في سبتمبر الماضي، مدفوعة جزئيا بزخم تجارة المناقلة، أو ما يعرف بـ “Carry Trade”.
وقال يوشوان تانغ، الخبير الاستراتيجي في بنك جيه بي مورغان في هونج كونج: “سيعود الدولار ليكون من بين أعلى العملات من حيث العوائد”، مضيفا: “سواء من حيث الاتجاه أو العائد، سيظل الدولار قويا”.
تدفقات ضخمة
يعتبر تداول العوائد، أو “تداول المناقلة”، أحد الأدوات القادرة على تحريك رأس المال الضخم، مما يؤدي إلى تغيرات في قيم الأصول ويؤثر على معنويات الاستثمار من نيويورك إلى سنغافورة. فعندما يقترض المستثمرون بأسعار فائدة منخفضة سعياً إلى تحقيق عوائد أعلى، تتضخم السيولة، فتدفع الأصول الخطرة إلى الارتفاع، ولكنها من الممكن أن تنهار بنفس السرعة عندما ترتفع التقلبات.
وساهم انخفاض تقلبات الدولار في تعزيز جاذبيته، خاصة بعد أن أدى الإغلاق الحكومي المطول إلى تهدئة حركة الأسعار في سوق الصرف الأجنبي التي تبلغ قيمتها نحو 9.6 تريليون دولار يوميا. ويقلل هذا الانخفاض في التقلبات من المخاطر التي يواجهها المستثمرون الأجانب الذين يشترون الأصول الدولارية دون التحوط ضد تقلبات العملة.
المخاطر والأمل
وعلى الرغم من جاذبية هذه الاستراتيجية، إلا أنها لا تخلو من المخاطر. ومن الممكن أن يؤدي الانخفاض المفاجئ في أسعار الفائدة قصيرة الأجل إلى إضعاف ميزة الدولار بشكل كبير، وهو سيناريو محتمل إذا أشار الاحتياطي الفيدرالي إلى تسارع وتيرة تخفيضات الفائدة، خاصة في ظل حالة عدم اليقين المحيطة بالبيانات الاقتصادية.
وقال جاكي تانج، كبير مسؤولي الاستثمار للأسواق الناشئة في دويتشه بنك: “طالما استمر بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة بحذر، سيظل الدولار جذابًا كأصل ذو عائد”. لكنه يحذر من أن وتيرة التخفيضات قد تتغير في العام المقبل مع تعيين رئيس جديد للاحتياطي الفيدرالي.
ويؤكد خبراء بلومبرج أن الفوارق في العائدات لا تزال واسعة، مما يجعل تداول العائد خيارًا مفضلاً مرة أخرى.
ويبدو أن العملة الأمريكية تستعد لاستعادة مكانتها كأحد الأصول الأكثر جاذبية في الأسواق العالمية.
ووفقا لحسابات وكالة “بلومبرج” الأمريكية، فإن الإستراتيجية البسيطة التي تعتمد على الاقتراض بالعملات منخفضة العائد مثل الين الياباني أو الفرنك السويسري، ومن ثم الاستثمار في عوامل الدولار، يمكن أن تدر عوائد تتجاوز تلك المتوقعة من أسواق مثل الأسهم الأوروبية أو سندات الحكومة الصينية، خاصة عند حساب التقلبات.
واستخدمت “بلومبرج” في حساباتها عوائد الأرباح كمؤشر لعوائد الأسهم، والفرق بين معدلات الاقتراض بالين والفرنك السويسري، وعائدات الاستثمارات الدولارية المماثلة لتقدير العائد، إلى جانب مؤشرات للسندات الحكومية. وتم حساب التقلب باستخدام المؤشرات الضمنية للأسهم والعملات، و”المقايضات” للسندات، باستثناء الصين والأسواق الناشئة حيث تم استخدام التقلب الفعلي.
زخم التجارة
ويعزز هذا التحول مكانة الدولار في المحافظ الاستثمارية العالمية، رغم التحديات التي واجهها على مدار العام، خاصة مع اختلال النظام الاقتصادي العالمي.
ورغم أن مؤشر “بلومبرج” للدولار سجل تراجعا بنحو 7% هذا العام – وهو الأسوأ منذ 8 سنوات – فقد استعادت العملة الأمريكية نحو 3% من قيمتها منذ أدنى مستوياتها في سبتمبر، مدفوعة جزئيا بزخم تجارة المناقلة.
وقال المحلل الاستراتيجي في “جي بي مورغان” في هونغ كونغ، يوكسوان تانغ: “سيعود الدولار ليكون من بين أعلى العملات من حيث العائد”، مضيفا: “سواء من حيث الاتجاه أو العائد، سيبقى الدولار قويا”.
التدفقات الهائلة
تعتبر تجارة الكاري إحدى الأدوات القادرة على نقل كميات هائلة من رأس المال، مما يؤدي إلى تغييرات في قيم الأصول ويؤثر على معنويات المستثمرين من نيويورك إلى سنغافورة. فعندما يقترض المستثمرون بأسعار فائدة منخفضة سعياً إلى تحقيق عوائد أعلى، تتوسع السيولة، وترتفع الأصول الخطرة، ولكنها من الممكن أن تنهار بنفس السرعة عندما ترتفع التقلبات.
وساهم تراجع تقلبات الدولار في زيادة جاذبيته، خاصة بعد أن أدى الإغلاق الحكومي المطول إلى تهدئة تحركات الأسعار في سوق الصرف الأجنبي، الذي تقدر قيمته بنحو 9.6 تريليون دولار يوميا. وهذا الانخفاض في التقلبات يقلل من المخاطر التي يواجهها المستثمرون الأجانب الذين يشترون الأصول المقومة بالدولار دون التحوط ضد تقلبات العملة.
المخاطر والأمل
وعلى الرغم من جاذبية هذه الاستراتيجية، إلا أنها لا تخلو من المخاطر. ومن الممكن أن يؤدي الانخفاض المفاجئ في أسعار الفائدة قصيرة الأجل إلى إضعاف ميزة الدولار بشكل كبير، وهو السيناريو المحتمل إذا أشار بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تسارع تخفيضات أسعار الفائدة، خاصة وسط حالة عدم اليقين المحيطة بالبيانات الاقتصادية.
وقال جاكي تانج، كبير مسؤولي الاستثمار في دويتشه بنك للأسواق الناشئة: “طالما استمر بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة بحذر، سيظل الدولار جذابًا كأصل ذو عائد”. ومع ذلك، فهو يحذر من أن وتيرة التخفيضات قد تتغير في العام المقبل مع تعيين رئيس جديد للاحتياطي الفيدرالي.
يؤكد الخبراء في بلومبرج أن فروق العائد لا تزال واسعة، مما يجعل تجارة المناقلة خيارًا مفضلاً مرة أخرى.
